当前位置:主页 > 新闻资讯 > 兼论经济触底的必要条件

兼论经济触底的必要条件

自2013年三季度起,人民银行在每个季度的《货币政策执行报告》里都会强调,货币政策要“为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”。那么,如何判断货币金融环境的适宜度呢?
一种办法是通过观察经济增速、通胀率、就业率及国际收支状况等经济指标来判断。这种办法的缺陷在于调控滞后,因为你首先要对经济运行情况进行评估,然后才能对货币政策做出相应调整。在经济加速下行的当下,这一缺陷日益突出。好比一个急症病人,你刚把治头疼的药开好,病情已经发展到其他地方。
现如今,我们更需要的是有前瞻性的宏观调控。
事实上,在加拿大、新西兰等国,央行为了“先发制人”地调控经济,已经引入货币条件指数(monetary condition index),以此作为观测货币金融环境松紧程度的依据。在我国,人民银行尚未正式引入货币条件指数。但值得注意的是,其2015年第一季度的《货币政策执行报告》提出“综合使用多种工具调节好整体货币条件”,或许表示货币条件指数已经实质性进入宏观当局视野之中。
什么是货币条件指数?简单说,就是通过利率和汇率变化情况,来考察货币政策的松紧程度,进而判断货币金融环境是否适宜的一种思路。由于利率和汇率的变化是随时观察得到的,我们进行相应调整的反应速度也就快得多。
以前,人民币受管制,这个观测方法自然不适用。但随着我国市场化改革的推进,资金价格在经济运行中的信号意义已大幅提高——目前,人民银行虽然还不能完全依靠利率(资金的内部价格)和汇率(资金的外部价格)调控来实现宏观目标,但在实际操作中已经越来越倚重这个手段。
当然,货币条件指数仅仅反映货币金融环境的变化,本身并不能判断造成变化的冲击源来自何方。所以,就我国目前的状况而言,货币条件指数只能作为观察的指标,还不能成为货币政策的操作目标。
下面介绍一下货币条件指数的内容:
货币条件指数=利率变化率×利率的权重 +汇率变化率×汇率的权重
其中,利率指标选取了货币市场的短期利率和国债利率,汇率采用的是人民币的有效汇率。当货币条件指数为零时,表示货币金融环境为中性,既不松也不紧;货币条件指数小于0,货币金融环境趋于宽松;货币条件指数大于0,货币金融环境趋于收紧。
 
数据来源:国家统计局、中国人民银行,作者计算
2002年以来,我国的货币条件指数和经济增速,大致存在这样一种关系:
当货币条件指数小于0,随后一年的经济都会明显提速。例如2003年、2004年、2006年和2009年,货币条件指数均小于0,相应地,2004年、2005年、2007年和2010年的GDP均加速增长。
当货币条件指数持续大于0时,随后的经济增速则持续回落。这一点在2008年危机后更加明显,造成了经济运行中“融资难、融资贵”的难题。2013年后,宏观层采取多项措施缓解融资问题,货币条件指数才逐渐从高位回落。
不过,这里需要再次强调,货币条件指数并不是经济下行的原因,它只是对货币金融环境的客观描述。宏观当局如果想要调整货币金融环境,单纯依靠调节利率和汇率是不够的。
上图显示,今年一季度货币条件指数降至2002年以来的最低值,而一季度GDP增速为6.7%。按照此前的经验数据规律,我们是不是可以说——经济已经具备了触底的可能呢?如果保持甚至进一步宽松货币金融环境,2017年经济增长是否就会回升呢?
对于上述问题,笔者不敢断言,只能大胆假设,拭目以待。需知全球经济的另一条经验是——危机前,宽松的货币金融环境往往意味着劳动力、技术等生产要素更容易和资金要素结合,由此带来经济产出的增加;而危机后,各国面临一个共同的尴尬,就是资金要素似乎找不到要结合的对象了。欧美日尽管祭出了“量化宽松”、“负利率”、“货币贬值”等政策,复苏的力度仍差强人意。
不过,我们大概可以这样反向推演——宽松的货币金融环境不是经济提速的充分条件,但却是必要条件。如果经济触底回升是宏观当局想要的,那么货币政策金融环境就不宜转向收紧了吧。
友情链接: hg0088开户 www.hg0088.com hg0088.com www.hg0088.com hg0088开户 hg0088 hg0088注册 hg0088开户 hg0088皇冠 hg0088.com


友情链接: www.hg0088.com hg0088.com hg0088注册 www.hga008.com 澳门百家乐 皇冠新2网址 皇冠新2网址 新2网址 hg0088.com hg0088注册 


友情链接: hg0088开户 hg0088.com hg0088注册 hg0088.com hg0088 hg0088 hg0088.com 


友情链接: hg0088.com www.hg0088.com www.hg0088.com www.hg0088.com hg0088.com hg0088.com 全讯网 hg0088.com
  • 上一篇:10岁男孩获Facebook奖励1万美元
  • 下一篇:没有了

    最新文章

  • 兼论经济触底的必要条件
  • 10岁男孩获Facebook奖励1万美元
  • 公安部集中整治网络诈骗
  • 女子自称酒店内脱衣洗澡遭人进入
  • 性教育20年
  • 坚决阻止期货市场成为短线资金过
  • 朝鲜劳动党七大是否邀请中方
  • 最新皇冠网址:低吸才是王道
  • 巴西球员中国“淘金”
  • 巴西人围观中超
  • 随机推荐

  • 张德江会见斯里兰卡总理维克勒马
  • 皇冠足球投注开户:旅游产业全域
  • 霍金开微博
  • 千佛山“三月三”庙会
  • 10岁男孩获Facebook奖励1万美元
  • “中国的全球化公司毕竟还是少数
  • 菲总统候选人:在国家安全和南海
  • 兼论经济触底的必要条件
  • 性教育20年
  • 从传统保洁到企业后勤服务怎么玩
  • 热门点击

  • 冯飞谈新科技革命
  • 性教育20年
  • 张德江会见斯里兰卡总理维克勒马
  • 同洲电子实控人仲裁减持限售股卖
  • 菲总统候选人:在国家安全和南海
  • 从传统保洁到企业后勤服务怎么玩
  • “中国的全球化公司毕竟还是少数
  • 千佛山“三月三”庙会
  • 农业部公布去年12个水产新品种
  • 坚决阻止期货市场成为短线资金过